谢国忠是摩根士丹利前任亚太区经济学家，言论犀利，曾因直言批评新加坡经济而遭解雇。近日其发文《中国股市仍逃不出繁荣－崩盘循环支持》，本人读后有感。

宏观导读：

1-香港和上海股市可能已经出现了泡沫的苗头，在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整。

2-中国股市之所以存在这种繁荣-崩盘(Boom-Burst)周期，是由于中国经济和货币体系的刚性。

3-当前中国股市的繁荣表现已经脱离了中国实际经济的基本面。

4-中国经济对出口的依赖太深；作为一个巨大的经济体，中国出口占GDP的比值太高，无法维持良性平衡。

文中值得注意的细节：


1-房地产市场紧缩是股市上升的催化剂。个人投资者在2001年后的股票熊市中损失了巨额财富，因此对股市非常谨慎。当中国出口扩张、银行存款开始迅速增加时，资金最先流入的是房地产市场。由此，中国在一段时间内出现了房地产牛市和股票熊市并存的局面。

2-当2006年政府调控使得房地产市场降温后，资金流入股市就已经具备了基础。开放式共同基金的崛起正反映了流动性流向的这种循环。

3-除开基本不流动的法人股和实际上非常稳定的国家持股,股票市场中真正流通部分可能约为2.5万亿元。而中国的银行系统中有超过32万亿元的总储蓄。

4-中国经济是投资驱动的。更多的投资意味着更大的折旧，这将使得利润降低。

5-在中国经营的上市公司的总值实际上已达到了GDP的90%。这一比率与全球平均水平相当。

6-印度目前存在巨大的金融泡沫，其股市不能拿来作为新经济体的合理的类比参照。

7-金融股的估值已经陷入疯狂。它们目前的市账率超过3倍，除印度的银行外，这是世界上最贵的。中国的银行利润数字是基于资源垄断性和国家行政支持，市场条件下的银行尚未证明其盈利能力。

8-基金在五年前纳斯达克泡沫的形成中起了至关重要的作用。专业的基金经理们显然没有看到泡沫的存在，并遭受了巨大损失。

9-泡沫也可以扩张。中国2001年的市盈率接近60倍，而日本1989年的市盈率超过了60倍。由于中国的过度流动性规模巨大，市场有可能真会升到那样的水平。

读后评论：

1-同意他的主要看法.

2-股市目前的泡沫水平可能低于他的估计,因为中国的股指权重过分偏向垄断型企业,股指的上升没有完全反映股市现状.实际上多数上市公司的市值增长没有追上股指.但是不可否认股市已经出现了泡沫,尤其是在大盘股指已经变成了国企蓝筹股指的情况下,国企蓝筹股的泡沫情况我猜测应该是完全符合他的估计.

3-汇率的刚性影响着宏观经济的自我修复能力,实际上是在廉价出卖中国的人口红利,并放弃了对GDP增长质量的鞭策.文中似乎没有详细的数据分析人口素质,消费基数,就业情况对股市的影响.

4-文中观点似乎是说目前的股市已经不存在投资机会,只存在投机机会了.直接的结论:现在这个价位买长线基金是铁定要亏的了,金融股也存在利好因素被透支.我猜测,目前民营的机电设备制造业和以国内消费市场为主的制造零售行业,如果市盈率在20倍以内,如果财务资料没问题的话,应该还有投资机会.投资上应该避免上述过热板块,以及容易受汇率波动影响的板块.

5-意见我要兼听,操作我要警惕.

谢国忠原文：http://vip.bokee.com/227275.html
中国股市仍逃不出繁荣－崩盘循环支持
作者：谢国忠，EX-摩根士丹利 发表于：http://xieguozhong.vip.bokee.com